Экономика России подходит к торможению с разгоном
Минэкономики и аналитики по-разному считывают причины, по которым в короткой динамике экономика РФ разогревается, а не охлаждается, как к этому стремятся в Банке России. Первые видят основной движущей силой процесса в апреле—мае промышленность, вторые — потребителей. Впрочем, торможение динамики ВВП, судя по опережающим индикаторам, уже близко.
Росстат опубликовал свежую порцию данных, позволяющих судить о состоянии потребительского спроса и финансового благополучия населения и об общей динамке экономики в январе—мае 2024 года. После бурного роста выпуска промышленности, зафиксированного статистиками в мае (см. “Ъ” от 27 июня), данные ведомства продолжают фиксировать затухание потребительской активности в годовом выражении.
В Минэкономики сообщают, что суммарный реальный оборот розницы, услуг и общепита в мае был выше, чем год назад, на 6,6% (в апреле — на 7,3%), а с исключением сезонности был выше на 0,4% уровня апреля 2024 года (в апреле к марту — минус 0,2%). Хотя расчеты годовой динамики того же показателя аналитиками Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) очень близки (6,8% годового роста в мае против 7,5% в апреле), внутригодовую динамику объемов потребления аналитики центра уже традиционно (см. “Ъ” от 6 июня) видят иначе, обнаруживая, в отличие от министерства, в росте на уровне 0,8% в апреле—мае 2024 года более уверенное увеличение потребления непродовольственных товаров, услуг транспорта и отдыха (Росстат увеличил оценку базы потребления услуг гражданами за 2023 год на 340 млрд руб., что уже влияет на динамику).
Рост реальных денежных доходов населения в годовом выражении в первом квартале 2024 года, напомним, составил 5,9%, из которых 5,6 процентного пункта (п. п.) обеспечил прирост зарплат (вклад соцвыплат составил 0,2 п. п.; предпринимательской деятельности — 0,1 п. п.; доходов от собственности — минус 0,4 п. п.). Впрочем, в заметном приросте зарплат (8,8% год к году) скрыты выплаты повышенных бонусов в нефтяной отрасли и финсекторе, что сильно повлияло на общий результат.
Рост реальной зарплаты год к году в апреле 2024 года (по оперативных данным) составил 8,5% против 12,9% в марте. По оценкам ЦМАКП, внутригодовые темпы прироста реальных зарплат с учетом сезонности затухают — с 1,7% в среднем за месяц в четвертом квартале 2023 года до 0,8% в первом квартале и до минус 0,3% в апреле 2024 года, что скажется и на динамике доходов. «Зарплаты будут тормозить дальше»,— заключает эксперт центра Игорь Поляков. Хотя кредитование физлиц также продолжает расти, а потребительские настроения бьют исторические рекорды (см. “Ъ” от 20 июня), промышленность стала охлаждать свои зарплатные планы (см. “Ъ” от 26 июня).
На этом фоне в Минэкономики считают, что в мае объем ВВП превысил уровень прошлого года на 4,5% после роста на 4,4% в апреле 2024 года. С исключением сезонного фактора ВВП в мае вырос на 1,9% месяц к месяцу после 0,3% в апреле. Источник такого подскока — промышленность. «Наиболее активно растет потребительский спрос, подталкиваемый (вероятно, временным) скачком доходов населения. В то же время наблюдаемый рост инвестиций связан, судя по косвенным данным, с военным производством (см. “Ъ” от 1 и 3 июля), а экспорт пока лишь стабилизировался. Расширение потребительского спроса на фоне неустойчивой динамики в производстве потребительских товаров и в строительстве (причем на фоне роста импорта) вызывает вопрос о потенциале устойчивости экономического оживления»,— настаивают в ЦМАКП.
Впрочем, оценки министерства, сделанные на месячных данных, не отличаются высокой точностью Гораздо более точно предсказывающий экономическую динамику композитный PMI (учитывает промышленность и услуги и является «прокси» ВВП, см. график) в июне 2024 года впервые с января 2023 года стал отрицательным (см. график), указав на сжатие выпуска благодаря уверенному снижению в секторе услуг на фоне сокращения новых заказов.