Довод о губительности высоких ставок для предприятий поставлен под сомнение
Дискуссия Центробанка, правительства и крупного бизнеса о влиянии высоких кредитных ставок на инвестиции и экономический рост становится более интенсивной. Публично представители Белого дома, впрочем, лишь фиксируют снижение инвестактивности предприятий из-за дорогих кредитов и высокодоходных депозитов, отмечая, что желание победить инфляцию любой ценой может создать риски для экономического роста. В ЦБ объясняют, что в условиях «перегретого» спроса высокая ставка гораздо больше влияет на снижение инфляции, чем замедляет рост. Дешевые деньги, по мнению регулятора, из-за дефицита кадров предприятиям в целом не помогут, к тому же для инвестиций у них есть высокая прибыль 2023–2024 годов. Подкрепить доводы ЦБ призвана и опубликованная им исследовательская работа, показывающая, что отношение процентных расходов к себестоимости продаж у компаний с кредитами в последние пять лет составляло лишь 3%.
Полемика вокруг повышения ключевой ставки идет уже несколько месяцев, но сейчас пополняется новыми аргументами. В публичном поле, впрочем, действительно критическими по отношению к действиям ЦБ, проявляющего твердость в отстаивании своего понимания вверенной ему денежно-кредитной политики, пока выглядят лишь высказывания отдельных представителей бизнеса и экспертного сообщества. В частности, еще накануне нового увеличения ключевой ставки до 21% глава «Ростеха» Сергей Чемезов заявлял об угрозе остановки экспорта высокотехнологичной продукции госкорпорации из-за дорогих кредитов, а глава «Северстали» Алексей Мордашов — о том, что высокая ставка тормозит рост экономики. Эксперты считающегося близким к властям центра ЦМАКП в вышедшем на этой неделе обзоре утверждали, что результатом действий ЦБ может стать стагфляция, то есть стагнация при высокой инфляции (см. “Ъ” от 13 ноября).
Топ-чиновники в выражениях более аккуратны и публично фиксируют лишь тренды. Так, вице-премьер Александр Новак на прошлой неделе назвал высокую ключевую ставку причиной снижения инвестиционной активности, отметив при этом совместную работу с ЦБ по снижению инфляции. Премьер-министр Михаил Мишустин на совещании по экономическим вопросам в четверг сообщил, что рост инвестиций в первом полугодии превысил 10%, но сейчас инвестиционная активность замедляется из-за дорогого заемного капитала и выгодных депозитов.
В пятницу глава Минэкономики Максим Решетников уже более определенно заявил, что «давление ставки на экономику предприятий, в том числе на их финансовое состояние, все более нарастает», отметив, что «в попытках замедления инфляции любой ценой можно столкнуться с рисками для долгосрочного экономического роста».
Впрочем, он также заявил об отсутствии какого-либо противостояния правительства и ЦБ. «Мы всегда смотрим и обсуждаем с ЦБ, как ставка влияет на спрос и как она при этом влияет на предложение»,— сказал министр. При этом он согласился с бизнесом в том, что, когда ставки по вкладам доходят до 24%, никакой инвестиционный проект по доходности с ними конкурировать уже не может.
ЦБ расширил обоснование роста ставки
Отметим, что глава ЦБ Эльвира Набиуллина после последнего заседания по ставке объясняла, что в условиях «перегретого» спроса высокая ставка гораздо больше влияет на снижение инфляции, чем замедляет темп экономического роста. Дешевые деньги, по ее словам, предприятиям сейчас не помогут — расширить производство в экономике в целом не позволит нехватка кадров. «При сильном дефиците физических ресурсов, как сейчас, единственным результатом дешевого финансирования будет еще более острая конкуренция между компаниями за эти ресурсы, рост цен на них, рост цен на конечную продукцию. Это будет инфляционная спираль»,— поясняла председатель ЦБ.